另一方面,投资者看好企业未来将快速增长,因

2019-06-14 17:54:30 围观 : 78

  另一方面,投资者看好企业未来将快速增长,因此愿意对企业股价给出更高的溢价。一方面是由于企业尚处于扩张阶段未形成规模经济,短期内企业无法取得绝对的市场优势,企业盈利能力尚低。

  3.2.低ROE高PB区域:如何看待风险与机遇并存?

  成长期的企业大多具有较低净资产收益率和较高市净率等特征。关于这点,详见此前外发的专题报告《今天的研发,明天的价值—兼答成长股研发的五个重要问题》,在此就不再赘述。

   同时,在此前专题《外资的成长股估值审美——兼答如何看待“不错,但很贵”?》和《如何看清和把握成长股的基本面估值?》中我们也提到,成长期的企业大多需要维持较高的研发开支等资本开支以来维持新产品的持续推出和后续营业收入的增长,而较高的研发投入等资本开支拉低当期ROE。受财务数据缺陷影响,ROE绝对值的高低仅能用于衡量某一时点企业当前表现,而市场中投资者关注的股价变动实际受未来的盈利预期影响较大,而当前高ROE并不意味着能在未来继续保持高ROE增长。静态ROE仅反映企业当前盈利状况,投资者行为基于预期ROE。

  因此,我们得出:

  市净率=股票价格/每股净资产=企业的投资报酬率/全社会平均的投资报酬率

  在ROE方面,我们认为大量研发投入等资本开支拉低当期ROE水平。市场行为会基于预期投资回报的多少对企业估值进行修正。若该股票的价格达到了3元/股,投资者投资该股票的投资回报率降到了6.67%,低于全社会平均的投资报酬率,其股价也会相应下跌直至与社会平均报酬率持平。一个有效市场不会放任这种套利机会一直存在,很快其他投资者会发现这个投资机会后愿意以更高的价格购入股票。这意味着其他投资者需要投资双倍的金额才能赚取同样的回报。